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修造资料行业:水泥涨价再超预期 希望高价进入

水泥

  四季度河南价格超预期上涨,供给收缩年底需求释放是主因,接下来进入错峰期,供给预期继续收缩。缺乏直接可投资 A 股标的是河南、山东持续低关注的原因,但我们提示中部地区是高价、低价区域的屏障、缓冲地带,中部价格提振有利全国价格中枢上提,高价区的盈利稳定性也会直接受益。

  ①先观察时点价格,河南价格在全国拔得头筹。当前郑州高标价率先进入600 时代,达到 610 元/吨,其次才是传统热门地区,例如广州 575 元/吨,杭州 570 元/吨。吨价格同比角度,郑州(+50 元),广州(+55 元),杭州(持平),而合肥(-80 元),南京(-30 元),上海(-70 元),其他较为突出的区域包括乌鲁木齐(+90 元)、石家庄(+90 元)。

  ②再看涨价过程,缺乏规律性,核心是环保管控导致供给短缺。郑州高标散企出厂价普遍 600 元/吨以上,最高累计涨幅超过 150 元/吨,供应不足吸纳周边河北、山西、陕西、湖北和安徽等地熟料及水泥流入补充,同样引起周边市场涨价。

  ③第三步看库存,截止 11 月 15 日,河南水泥库存:郑州(30%)、新乡(30%)、南阳(35%)、安阳(40%),比 10 月下旬短期大幅下降 20-30 个百分点,同比去年下降 5-20 个百分点。

  ④第四步看区域价格阶梯差。经过对比发现,郑州与西安、太原价差较大,最近 4 年,分别高出 50、100 元以上,是阻挡中部低价水泥流入东部高价区的隐形屏障。郑州与杭州的价差大部分时间都在 50 以上,与安徽、山东逐步缩小差距甚至超过后者,与南京对比波动较大,18-19 年逐步缩小差距。与河北比较,大部分时间超过后者。与湖北对比,大部分时间价差在 40 以上。我们总结规律或者现象为,河南作为中部地区,与东部、中部的高价区价差较为稳定,大部分时间高于北部邻省且价差稳定,河南具备“承上启下”的作用,这点在山东也体现较为明显。

  9 月以来,除河南外,华东、华南、湖北价格继续超预期。华东地区以浙江、福建、江西表现最为突出,福建、江西目前部分地区已经涨价超过 6 轮,江西正酝酿第 7 轮,浙江、华南已涨 4 轮。其中,浙江地区,杭州高标水泥价格 570 元/吨,比涨价前(8 月下旬)提高 90 元/吨。同比追平。四季度至今均价 547 元/吨,同比提高 8 元,三季度均价 495(同比下降 9 元),四季度目前已高出三季度 51 元(去年同期+52 元),18Q4 整体环比 Q3 提高90 元。另外提示,11 月下旬浙江省有关部门可能为完成全年能耗下降指标,要求水泥企业配合临时停产,旺季降低库位供给端预期偏紧。

  价格超预期原因:①前期雨水多需求积压,下半年得到释放,具体表现在江西、湖南、两广、福建。海螺水泥国内熟料产能中,江浙沪占比 42%,而另有 30%产能分布在广东+广西+湖南+江西。万年青熟料产线%熟料产能分布在湖南、广东、河南,塔牌产能分布在粤东、福建,上峰 73%产能分布在安徽与浙江。②今年春节更早(1 月 25 日),叠加 9 月工期受大庆影响,整体下游需求在 10 月-1 月中旬集中,时间短有赶工现象。

  ③南方地区今年天晴少雨,温度适宜,有利施工;④房地产新开工、施工增长并保持韧性;⑤河南山东供给收缩超预期,抬高中部价格吸收外围低价水泥,牢固全国价格梯度。如果后续天气表现正常,不排除价格继续上行,四季度均价有望超过去年,并以高基数计入一季度,继续贡献价格弹性。基于此,我们持续推荐塔牌集团、海螺水泥、上峰水泥、祁连山、万年青、华新水泥。

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本站文章于2019-11-23 17:30,互联网采集,如有侵权请发邮件联系我们,我们在第一时间删除。 转载请注明:修造资料行业:水泥涨价再超预期 希望高价进入 水泥